Square - Ein rundes FinTech-Investment

Dies ist - aus aktuellem Anlas - ein Update eines erstmals im August 2017 veröffentlichten Beitrags. Denn ich habe nun bei Square nach der 200% Rallye in 2017 erste Gewinnmitnahmen in meinem High-Tech Stock Picking wikifolio realisiert und möchte Euch die aktuelle Lage etwas näherbringen ...

Sehr oft kommen mir die besten Investment-Ideen auf Reisen, wenn ich in fremder Umgebung neue Erfahrungen mache. Und so war es auch als ich auf einer meiner Reisen ins Silicon Valley vor ca. 2 Jahren zum ersten Mal auf die Services von Square aufmerksam wurde:

Nach einer Taxifahrt in San Francisco wollte ich wie gewohnt mit Kreditkarte zahlen. Der Fahrer akzeptierte klaglos meine Mastercard, nutzte aber statt eines konventionellen Kartenlesers einen kleinen quadratischen Zusatzstecker an seinem iPhone, um meine Zahlung mit dem Smartphone entgegenzunehmen.

Auf meine Frage nach der Quittung hin verlangte er von mir die Eingabe meiner eMail-Adresse in seine App und in derselben Sekunde erhielt ich die Taxi-Rechnung via eMail von einem mir damals unbekannten Unternehmen namens Square.

Soweit so gut.

Richtig erstaunt war ich dann, als ich wenige Stunden später in einem Café meinen Cappuccino mit derselben Mastercard zahlte. Denn der Coffeeshop nutze ebenfalls Square als Payment-System und ungefragt bekam ich (natürlich ohne nochmalige Eingabe meiner eMailadresse) statt des Kassenzettels ein eMail mit der Quittung für meinen Cappuccino. Seitdem häufen sich in meiner Inbox die eMails von Square mit den Belegen für verschiedenste Zahlungen während meiner USA-Reisen.

Das Unternehmen

Meine Erfahrung ist kein Zufall: Square ist im deutschsprachigen Bereich noch recht unbekannt, da man hierzulande noch gar nicht am Markt gestartet ist. In USA jedoch hat sich das Unternehmen innerhalb von nur wenigen Jahren bereits fest etabliert als alternativer Payment-Processing-Provider für mehr als 2 Mio. Unternehmen, die schon heute die Services von Square nutzen.

Mittlerweile benutzen z.B. im Silicon Valley die allermeisten Restaurants, Taxifahrer, etc. die Square-Hardware, um ihr mobile device (z.B. iPad, iPhone) in ein Zahlungsterminal zu verwandeln und damit die Zahlungen ihrer Kunden entgegenzunehmen. Die Square-Kunden (d.h. z.B. die Restaurantbesitzer) sparen damit einen guten Teil der Provisionen, die sonst z.B. an Kreditkartenfirmen fällig werden.

Gerade vorgestellt wurde mit Square Register ein ganz neues Kassensystem. Das ist eine Komplettlösung bestehend aus Hardware, Software and natürlich den Square Payments Services. Gemeinsam sollen diese Komponenten den Bezahl-Prozess auch im traditionellen Offline-Handel wesentlich beschleunigen.

Mehr als nur Payment Processing

Aber Square ist in meinen Augen viel mehr als ein moderner Payment-Processing-Provider. Was da gerade in Windeseile entsteht, ist ein umfangreiches Angebot von verschiedensten Finanzdienstleistungen für kleinere und mittlere Unternehmen, die das Geschäft der klassischen Banken mit diesen Unternehmenskunden bedroht. Folgerichtig hat Square kürzlich sogar eine eigene Banklizenz bei den zuständigen Behörden in USA beantragt.

Herauszuheben sind neben dem eigentlichen Kerngeschäft des Payment-Processing mindestens 4 weitere Geschäftsbereiche von Square:

Square Capital

Hinter Square Capital verbirgt sich ein schnell wachsendes Kreditgeschäft, welches Square relativ einfach und hochautomatisiert für seine Kunden anbieten kann.

Square hat einen hervorragenden Überblick über die Finanzlage ihrer Kunden, da ja sämtliche Umsätze über die Square-Plattform abgewickelt werden. Das sind natürlich optimale Voraussetzungen, um vollautomatisiert mit Hilfe künstlicher Intelligenz über deren Kreditwürdigkeit entscheiden zu können.

Finanziert wird dieses Kreditgeschäft nicht über die eigene Bilanz, sondern durch die gebündelte Weitergabe der Kredite an institutionelle Kreditgeber. Das Potential von Square Capital als Kreditvermittler ist m.E. aufgrund des Wissensvorsprungs über den Kunden riesig. Der Phantasie sind da wenig Grenzen gesetzt.

Square Cash

Unter dem Namen Square Cash hat das Unternehmen einen in den USA sehr populären Peer-To-Peer Payment Service gestartet, mit dem Square direkt gegen den grossen Konkurrenten Paypal antritt. Konkrete Zahlen werden (noch) nicht veröffentlicht, aber die Cash App ist seit Monaten die Nummer 1 bei den Downloads im Bereich der Finanz-Apps im Apple iOS Appstore und Google Playstore.

Square Instant Deposit

Gegen die Zahlung einer zusätzlichen (stattlichen) Gebühr von 1% des Umsatzes stellt Square die Zahlungen der Endkunden seinen Verkäufern in Real-Time auf ihrem Konto bereit. Normalerweise vergehen 1-2 Tage bis zur Gutschrift. Instant Deposit ist ein weiterer hochprofitabler Dienst, der von vielen unterkapitalisierten Verkäufern gerne in Anspruch genommen wird.

Square Caviar

Auf den ersten Blick etwas deplatziert im Portfolio wirkt der unter dem Namen Caviar firmierende Lieferservice für Restaurants. Hier übernimmt Square aber nicht nur die Auslieferung der Mahlzeiten, sondern i.d.R. wird auch das Payment-Processing übernommen und im Bedarfsfall eben auch ein Kredit bereitgestellt.

Square ist Big Data

Die große Stärke von Square ist, dass man - nicht nur für Restaurants - viele Services aus einer Hand anbieten kann. Der Kunde bekommt das Rundum-Sorglos-Paket und stellt im Gegenzug all seine Daten zur Verfügung, die Square nutzen kann, um weitere Services anzubieten. Während Square die Zahlungen für seine Verkäufer verarbeitet, kann es z.B. eine Datenbank aufbauen über die Transaktionen der Endkunden eines Verkäufers.

Auf dieser Basis gibt es nun auch ein CRM (Customer Relationship Management) Angebot, das von unschätzbarem Wert für die Square-Verkäufer sein dürfte, die i.d.R. selbst kein eigenes CRM-System besitzen. Die Monetarisierung dieser CRM-Daten hat gerade erst begonnen.

Ich sehe in Square mittlerweile generell mehr ein Big-Data-Technologieunternehmen als einen Finanzdienstleister.

Die aktuelle Lage

Square wächst trotz seiner beachtlichen Größe (der letzte Quartalsumsatz war 257 Mio $) mit über 40% p.a. und das Wachstum hat sich in den letzten beiden Quartalen sogar noch beschleunigt. Dies liegt auch daran, dass in letzter Zeit neben den Kleinunternehmern wie Taxifahrern + Coffee-Shops zunehmend immer mehr größere Unternehmen die Services nutzen.

Diese wichtige Kundengruppe mit mehr als $500.000 Umsatz wuchs zuletzt sogar um 64% gegenüber dem Vorjahr. Besonders spannend finde ich, dass auch die größeren Kunden offenbar ohne teure Vertriebsorganisation gewonnen werden sondern quasi im Self-Service onboard kommen. Das ist erstaunlich und spricht für den großen Mehrwert, den auch dieses Kundensegment durch die Square-Services generiert.

Square legt daher folgerichtig auch immer mehr Fokus auf die Bedürfnisse von größeren Kunden. Mit "Build with Square“ stellt man nun mehr und mehr Schnittstellen bereit und entwickelt sich zu einer offenen Plattform, so dass auch andere Systeme und Partnerlösungen relativ einfach integriert werden können.

Ziel ist ganz klar das perfekte Omnichannel-Management, also die Unterstützung von allen Geschäfts-Transaktionen - egal ob diese Käufe online am PC oder via Smartphone oder aber auch offline im Geschäft oder am Marktstand erfolgen.

Der Cashflow-Breakeven ist erreicht

Square ist bereits seit einigen Quartalen cash-flow-positiv und generierte immerhin $130 Mio. an operativem Cashflow in den ersten 9 Monaten 2017.

Unterm Strich stehen aber immer noch rote Zahlen, der Fokus liegt hier noch ganz klar auf Umsatzwachstum und nicht auf kurzfristige Profitabilität. Dennoch hat sich die EBITDA-Marge deutlich verbessert in den vergangenen Quartalen, neue Investments werden nur eingegangen, wenn sie sich innerhalb von 9-12 Monaten rechnen.

Der Teilzeit CEO

Leider ist das erst in 2009 gegründete Unternehmen zumindest in USA schon länger kein Geheimtip mehr für Hightech-Investoren. Der CEO Jack Dorsey ist schon seit langem als Mit-Gründer von Twitter eine schillernde Figur im Silicon Valley, seine aktuelle Doppelrolle als CEO an der Spitze bei Twitter und Square wird von vielen Beobachtern kritisch gesehen.

Dem Erfolg von Square hat diese Doppelbelastung des CEO bisher jedenfalls offenbar nicht geschadet. Im Gegenteil: Square wurde in den vergangenen Tagen erstmals höher bewertet als Twitter - und das völlig zurecht wie ich meine. Aber das ist ein anderes Thema.

Die Square Aktie

Die Square-Aktie ist seit Ende 2015 börsennotiert. Sie war trotz einer Seitwärtsbewegung in 2016 schon kein Schnäppchen als ich Square Anfang 2017 in mein High-Tech Stock Picking wikifolio aufgenommen hatte. Seitdem hat das Unternehmen die eigenen Erwartungen an den Geschäftsverlauf jedes Quartal übertroffen, die Aktie ist seit meinem Einstieg in nur 10 Monaten (auf USD-Basis) um 150% gestiegen und mittlerweile mit einer Marktkapitalisierung von $15 Mrd. bei einem Umsatz von ca. $1 Mrd. doch sehr sehr teuer geworden.

Ich traue dem Unternehmen zu, langfristig unabhängig zu bleiben und sich in eine ganz neue Größenordnung zu entwickeln. Aber der aktuelle Aktienkurs von ca. 40$ nimmt sehr viele gute Nachrichten vorweg. Ein Rückschlag ist vorprogrammiert und dürfte umso heftiger ausfallen je länger diese Rallye andauert.

Sollte sich das Wachstum im nächsten Quartal nur etwas verlangsamen (was gut möglich ist angesichts der immer größer werdenden Ausgangsbasis), so ist der Kurs akut absturzgefährdet.

Ich habe daher auch bereits Gewinne mitgenommen und rate nicht zu einem Einstieg zu den aktuellen Preisen. Ich habe die Hoffnung, dass sich nochmals eine erheblich bessere Einstiegsmöglichkeit eröffnen wird. Denn die Börse ist bekanntlich keine Einbahnstraße…

… und dann gibt es ja auch noch den Wettbewerber Shopify. Das aus dem E-Commerce kommende Unternehmen ist mit seinen Services ebenfalls im Omnichannel-Management tätig und wird zukünftig mehr und mehr mit Square in Wettbewerb treten.

Wenn Du noch mehr über die laufende Digitale Transformation im Handel erfahren willst, dann findest Du hier mehrere Beiträge rund um die Shopify Investmentstory.

Disclaimer

Der Autor und/oder verbundene Personen oder Unternehmen besitzen Anteile von Square. Dieser Beitrag stellt eine Meinungsäußerung und keine Anlageberatung dar. Bitte beachte die rechtlichen Hinweise.