• Stefan Waldhauser

Vimeo Aktie: Schnäppchen oder Pleitekandidat?



Die Vimeo Aktie ist ein gutes Beispiel dafür, wie extrem die Aktienkurse an der Börse vom echten Wert eines Unternehmens abweichen können.


Die US-Company ist der nach eigenen Angaben mit 260 Mio. Nutzern weltweit führende Anbieter von Software-Services rund um die Erstellung, Bereitstellung und Monetarisierung von Videos.


Das Unternehmen war im Mai 2021 durch einen Spin-Off von der IAC an die Nasdaq gekommen. Zur Handelsaufnahme im Mai 2021 wurden die Vimeo Aktien zu einem Kurs von über 50$ gehandelt. Das entsprach einem Enterprise Value von über $8 Mrd. Damit war Vimeo wie viele andere SaaS Anbieter zum damaligen Zeitpunkt deutlich überbewertet.


In den letzten 12 Monaten hat der Aktienkurs nun fast 90% abgegeben. Der desaströse Kurschart sieht aus wie bei einem auf die Pleite zusteuernden Unternehmen und hat in den letzten Tagen neue Tiefstände erreicht.



https://aktien.guide/aktien/Vimeo-US92719V1008



Warum ich dennoch jetzt bei der Video Aktie beherzt zugegriffen habe, darum geht es in diesem Beitrag:

Das Problem: Sinkendes Wachstum und fehlende Profitabilität


Vimeo war einer der großen Corona-Gewinner. Denn die Covid19 Pandemie hat die Verbreitung des Mediums Video als Marketinginstrument sowie zur inner- und außerbetrieblichen Kommunikation erheblich beschleunigt. Die Vimeo-Tools für Live-Streaming, Videoaufzeichnung, Videoerstellung, Archivierung und Monetarisierung von Video Channels erlebten eine Sonderkonjunktur. Entsprechend stieg der fast zu 100% aus wiederkehrenden Subskriptionen bestehende Umsatz bei Vimeo 2020 und 2021 pandemiebedingt um 44% bzw. 38%.


Nach Ende dieser “Work-at-Home”-Sonderkonjunktur wird 2022 das Wachstum jedoch deutlich rückläufig sein. Im Q1 2022 ist der Umsatz nur noch um 21% auf $108 Mio. vorangekommen. In den kommenden Quartalen dürfte das Wachstum wohl eher bei max. 15% liegen. Für das Gesamtjahr 2022 rechne ich mit einem Umsatz von ca. $450 Mio.


Der eigentliche Grund für die desaströse Entwicklung des Vimeo Aktienkurses ist nicht nur die Abkühlung des Wachstums, sondern die gleichzeitige Cashflow-Entwicklung. Denn Vimeo verbrennt seit einigen Quartalen wieder Geld, nachdem man in den Vorjahren schon Cashflow-positiv war.


Im Q1 stieß ein negativer Free Cashflow von gut $27 Mio. den Investoren besonders übel auf. Für das Gesamtjahr 2022 wird ein operativer Verlust (GAAP) von ca. $95 Mio. erwartet, das bedeutet eine negative Marge von ca. 20%.


Warum ich jetzt dennoch in Vimeo investiere


Ich beteilige mich als Aktionär am liebsten an Unternehmen, deren Produkte oder Dienstleistungen ich auch aus Kundensicht beurteilen kann. Das ist bei Vimeo der Fall. Wenn ihr auf diesem Blog oder auf meinem Instagram Account kurze Videoanalysen wie z.B. hier zur Zoom Aktie von mir findet, dann habe ich diese Beiträge als Laie völlig unkompliziert und mit äußerst geringem Aufwand mit Vimeo-Tools erstellt und integriert.


Genauso wie ich verwenden 260 Mio. Benutzer mehr oder weniger regelmäßig die in der Basisversion kostenfreie Vimeo Software. Die Anzahl der zahlenden Kunden wird vom Unternehmen mit 1,7 Mio. angegeben. Die Monetarisierung der großen Userbasis ist angesichts einer Konversionrate von deutlich weniger als 1% sicherlich alles andere als optimal ausgestaltet.


Auch ich würde als potentieller Kunde durchaus einige Euro pro Monat für die Vimeo-Services zahlen, wenn das kostenlose Produkt nicht schon gut genug für meine bescheidenen Zwecke wäre. Als User freue ich mich an den tollen kostenlosen Tools, als Aktionär gebe ich dem Produktmanagement bei Vimeo gerne den Ratschlag, doch mal über die Positionierung der Paywall nachzudenken.


Doch im Gegensatz zum werbefinanzierten Geschäft von YouTube geht es bei Vimeo in erster Linie nicht um die möglichst große Zahl an Einzelnutzern oder um möglichst viele Content-Uploads. Die Strategie von Vimeo zielt vielmehr darauf ab, das Enterprise Softwaregeschäft mit größeren Firmenkunden auszubauen.


Derzeit gibt es gut 8.000 solche “Sales-Assisted” Firmenkunden, die nicht via Selbstbedienung, sondern unterstützt von einer eigenen Vertriebsmannschaft bedient werden. Dieser zahlungskräftige Kundenkreis wurde bisher extrem schlecht monetarisiert, da das Preismodell jahrelang nicht auf diese Klientel ausgerichtet war. Das soll und wird sich ändern. Im Q1 2022 wurde der Umsatz mit diesem “Sales Assisted” Kundenkreis um über 50% gesteigert.


Doch das soll erst der Anfang sein in der Weiterentwicklung von Vimeo zu einem echten B2B Softwarebusiness. Derzeit wird viel investiert in die Produktentwicklung und in eine erweiterte Führungsmannschaft. Gerade erst wurden die wichtigen Rollen einer CMO (Chief Marketing Officer) und CPO (Chief Product Officer bei Vimeo) mit erfahrenen Leuten neu besetzt.

Die Weiterentwicklung einer Produkt- und Vertriebsorganisation ausgehend von einem im Self-Service vertriebenen niedrig bepreisten Freemium-Produkt hin zu einem echten Enterprise Software Geschäft kostet zunächst einmal viel Geld und verlangt Zeit. Daher wird es wohl 2-3 Jahre dauern, bis auch unterm Strich bei Vimeo (wieder) gute Zahlen in Form einer ordentlichen Profitabilität stehen.


Aber das Potential dafür ist zweifelsohne auch heute schon vorhanden: Die Bruttomarge wurde in den vergangenen zwei Jahren bereits von 65% auf ca. 75% gesteigert. Und die Mittel für eine erfolgreiche Transition hat Vimeo durchaus: Das Unternehmen ist nahezu schuldenfrei und verfügt als nun unabhängiges Unternehmen über einen Cashbestand von fast $300 Mio.


Ich gehe derzeit davon aus, dass bei einer vernünftigen Execution des Business Plans keine Kapitalerhöhung zu den aktuellen miserablen Kursen droht. Die Gefahr einer Insolvenz von Vimeo kann ich beim besten Willen nicht erkennen.

Die Bewertung der Vimeo Aktie


Bei einem Kurs von 5,60$ wird Vimeo derzeit mit einem Enterprise Value von weniger als $650 Mio. bewertet. Das EV/Sales Verhältnis beträgt damit nur noch ca. 1,5. Zum Zeitpunkt der Erstnotierung hatte das EV/Sales Verhältnis ca. 25 betragen, was natürlich maßlos überzogen war.


Ich bin davon überzeugt, dass das Unternehmen nach Ende des laufenden Bärenmarktes wieder für ein EV/Sales Verhältnis zwischen 3 und 6 gehandelt werden wird, sobald sich die Lage an den Technologiebörsen wieder etwas entspannt. Angesichts eines Umsatzes von mindestens $500 Mio. in 2023 errechnet sich damit schon für die nächsten 18 Monate ein dreistelliges Kurspotential.


Dafür braucht es kurzfristig nicht einmal eine Wiederbeschleunigung des Wachstums, sondern "nur" eine Stabilisierung bei ca. 15% Growth und eine klare Tendenz in Richtung eines positiven Cashflows. Das dürfte sehr realistisch auch im schwierigen Makro-Umfeld erreichbar sein, da das viel schneller wachsende “Assisted Sales” Geschäft mit einem Umsatzanteil von aktuell gut 30% viel schneller wächst (zuletzt 50% gegenüber Vorjahr) und damit immer bedeutsamer wird.


Ehrlich gesagt erwarte ich von Vimeo sogar wesentlich mehr: Ein Wachstum von ca. 20% Growth p.a. und eine ordentlichen Profitabilität sollte für den Marktführer bei “All-in-One” Videosoftware mittelfristig auf Jahre hinaus möglich sein.


Ich sehe für Vimeo damit auf Sicht von 5 Jahren tatsächlich einen klaren Pfad hin zu über $1 Mrd. wiederkehrendem und vor allem profitablem Umsatz. Was ein solch positives Szenario für den Aktienkurs bedeuten würde, das kann sich jeder selbst ausmalen.


Fazit


Für mich sind die aktuellen Kurse der Vimeo Aktie von unter 6$ eine klare Übertreibung nach unten. Ich habe die Vimeo Aktie nun für mein (privates) Portfolio gekauft.


Als Beobachter oder Anleger meines High-Tech Stock Picking wikifolios fragst Du Dich jetzt vielleicht, warum Vimeo dort noch nicht dort enthalten ist. Der Grund ist ganz einfach: Leider sind mir hier die Hände gebunden und ich kann keine Aktien ins wikifolio aufnehmen, die nicht an mindestens einer deutschen Börse gehandelt werden.


Eine solche deutsche Börsennotierung fehlt Vimeo bisher. D.h. die Vimeo Aktie kann nur direkt an der Nasdaq gehandelt werden. Das ist bei vielen deutschen Online-Brokern problemlos möglich, aber eben nicht für das wikifolio (und auch nicht bei Neobrokern wie Trade Republic). Mit dieser Einschränkung muss ich bei der Verwaltung des wikifolios derzeit leider leben.


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Disclaimer

Der Autor und/oder verbundene Personen oder Unternehmen besitzen Anteile von Vimeo. Dieser Beitrag stellt eine Meinungsäußerung und keine Anlageberatung dar. Bitte beachte die rechtlichen Hinweise.


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