• Stefan Waldhauser

Alphabet: Update zur einzigen Big Tech Aktie in meinem wikifolio



Die Alphabet Aktie ist seit mittlerweile 5 Jahren ein Fixpunkt in meinem High-Tech Stock Picking wikifolio. Die Erwartungen der Investoren an den Google Mutterkonzern waren im Vorfeld der Quartalszahlen zum Q2 2022 niedrig. Insbesondere nach den desaströsen Ergebnissen von Snap hatten einige Marktbeobachter Schlimmes auch für den größten Player am Werbemarkt erwartet.


Entsprechend ist der Alphabet Aktienkurs, der sich im laufenden Tech Bärenmarkt bis April 2022 gut gehalten hatte, in den vergangenen 3 Monaten unter die Räder gekommen. Die Alphabet Aktie notiert mittlerweile auch ca. 30% unter den Höchstständen von Ende 2021.


Quelle: aktien.guide


Tatsächlich hat die Google Mutter im Q2 2022 die ohnehin seit Monaten rückläufigen Analystenerwartungen bei Umsatz (+13% gegenüber Vorjahr) und EPS (-11% gegenüber Vorjahr) verfehlt. Wenn ich jedoch etwas genauer reinschaue in die Alphabet Zahlen, so sehe ich durch meine längerfristig orientierte Anlegerbrille in Anbetracht der schwierigen Rahmenbedingungen ein positiveres Bild.


Aktuelle Entwicklung bei Alphabet


Währungsbereinigt ist Alphabet im Q2 2022 nochmals 16% gewachsen. Dabei macht es fast keinen Sinn, dieses aktuelle Wachstum gegenüber dem Vorjahresquartal isoliert zu betrachten. Denn das war durch die Pandemie verzerrt mit damals 62% Growth gegenüber 2020. Gegenüber dem letzten “normalen” Q2 vor der Pandemie in 2019 ist Alphabet um insgesamt 79% gewachsen. Das entspricht einer durchschnittlichen Wachstumsrate von über 25% in den vergangenen 3 Jahren.

Alphabet Kennzahlen zum 2. Quartal 2022



YouTube: Vom Wachstums Star zum Sorgenkind


In der Berichterstattung rund um Alphabet ist derzeit viel von den aktuellen Problemen bei YouTube die Rede. Und tatsächlich ist der Trend hin zu Kurzvideos auf TikTok oder neuerdings Instagram für YouTube eine riesige Herausforderung.


Der YouTube Werbeumsatz ist im Q2 gerade mal noch um 4% gewachsen, das ist der schlechteste Wert seit Beginn der Berichterstattung vor einigen Jahren. Aber auch diese Zahl ist isoliert betrachtet nicht viel wert, denn im Vorjahr war YouTube als Corona-Gewinner noch um über 80% gewachsen.


Auch ich glaube, dass YouTube ein ernstzunehmendes Problem hat. Viele User haben angesichts der Content-Flut auf immer mehr Social Media Kanälen einfach nicht mehr die Zeit, die auf YouTube bisher üblichen längeren Videos anzuschauen.


YouTube versucht dieser Herausforderung mit eigenen Kurzvideos zu begegnen. Wie gut das gelingt, ist noch unsicher. Klar ist jedoch, dass YouTube Werbung gerade mal 10% des Gesamtumsatzes von Alphabet ausmacht. Eine existentielle Krise für Alphabet wird aus einem schwächelnden YouTube also nicht resultieren.

Alphabet Umsatzquellen im 2. Quartal 2022


Zumal die Google Cloud Services weiter gut vorankommen. Diese sind gegenüber Vorjahr um 36% gewachsen und werden in den kommenden Quartalen YouTube zumindest beim Umsatz überflügeln. Allerdings ist das Cloud Geschäft weiter defizitär und hat alleine im Q2 operativ einen Verlust von über $850 Mio. eingefahren bei einer Marge von -14%.


Gesunde Konsolidierung ist nötig


Besonders bemerkenswert finde ich, wie viele Leute der Alphabet Konzern im vergangenen Jahr neu eingestellt hat. Zum 30.6.2022 zählte man 174.014 Mitarbeiter, das waren ziemlich genau 30.000 mehr als 12 Monate zuvor. Alleine von April bis Juni sind über 10.000 neue Kollegen hinzugekommen, das sind über 150 neue Mitarbeiter pro Werktag!


Angesichts dieser Zahlen bin ich als Langfristaktionär ehrlich gesagt sehr froh, dass jetzt - ausgelöst durch die drohende Rezession - auch bei Alphabet zunächst mal Konsolidierung angesagt ist. Der CEO Sundar Pichai hatte in einer Mitarbeiter E-Mail (hier nachzulesen) kürzlich angekündigt, dass man in den kommenden Quartalen neue Leute nur noch sehr selektiv einstellen will.


Das wird entscheidend dabei helfen, die Profitabilität auch zukünftig hoch zu halten. Im Q2 war die operative Marge um drei Prozentpunkte auf immer noch üppige 28% gesunken, der Free Cashflow betrug nur noch 18% nach 26% im Vorjahr.


Operatives Einkommen von Alphabet im 2. Quartal 2022



Bewertung der Alphabet Aktie


Gemessen am klassischen KGV oder auch auf Basis der von mir präferierten Bewertungskennzahl EV/FCF (Hier einfach erklärt) ist die Alphabet Aktie mit einem Multiple von unter 20 derzeit so günstig zu haben seit 2013 nicht mehr.


Quelle: aktien.guide


Das ist auch dadurch begründet, dass das Umsatzwachstum im Q2 mit 13% so schwach war wie schon seit Jahren nicht mehr (wenn man mal den Pandemie-Schock ignoriert). Und wenn man das Q2 isoliert betrachtet, dann errechnet sich (bei einer Free Cashflow-Marge von 18%) ein Rule-of-40-Score (hier einfach erklärt) von deutlich unter 40%. Das ist allerdings zunächst mal nur ein einzelner Datenpunkt und für mich kein Grund, um sich vorschnell von der Alphabet Aktie zu trennen.


Ich gehe davon aus, dass sich im 1. Halbjahr 2023 mit dann einfacheren Vergleichszahlen das Umsatzwachstum wieder etwas beschleunigt und wir aufgrund der zunehmenden Kostenkontrolle mit entsprechend positiven Effekten auf den Cashflow auch beim Rule-of-40 Score in 2023 wieder Werte über 40% sehen werden. Immer vorausgesetzt, dass die wirtschaftlichen Rahmenbedingungen sich nicht weiter verschlechtern und der Werbemarkt in USA und Europa nicht vollends kollabiert.


Allerdings erwarte ich nicht, dass Alphabet auch in den kommenden 3 Jahren um durchschnittlich 25% wächst (wie von 2019 bis 2022). Das wird aber m.E. auch gar nicht nötig sein, um mit der Aktie ausgehend vom aktuellen Kursniveau längerfristig eine zweistellige Rendite zu erzielen.


Alphabet bleibt bis auf weiteres der einzige Big-Tech Wert im High-Tech Stock Picking wikifolio. Dort ist die Aktie trotz des 30% Kursrückgangs mit 175% Buchgewinn nach wie vor ein sehr erfolgreiches Langfristinvestment. Auch wenn ich etwas enttäuscht feststellen muss, dass die Alphabet Aktie in diesem schwierigen Jahr bisher nicht die erhoffte Stabilität in mein Tech-Portfolio gebracht hat.


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Der Autor und/oder verbundene Personen oder Unternehmen besitzt Aktien von Alphabet. Dieser Beitrag stellt eine Meinungsäußerung und keine Anlageberatung dar. Bitte beachte die rechtlichen Hinweise.




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