• Stefan Waldhauser

Arista Networks Aktie: Läuft!



Dieser Beitrag ist das Update eines erstmals im November 2021 veröffentlichten Artikels. Er wurde aktualisiert nach den Zahlen zum 2. Quartal 2022.


Die aktuelle Situation bei Arista Networks ist ein weiterer Beleg dafür, wie wichtig die Geduld als Charaktereigenschaft für das erfolgreiche Investieren in Growth-Aktien ist:


Bereits 2017 hatte ich hier im Blog die Arista Aktie erstmals vorgestellt. Nach der Aufnahme ins High-Tech Stock Picking wikifolio im Februar 2018 konsolidierte der Aktienkurs zwei lange Jahre lang. Der Grund war eine Wachstumsdelle während der Corona Pandemie. In dieser Zeit habe ich die Arista Position im Musterportfolio mehrfach zu günstigeren Kursen ausbauen können.


Nach dem Corona Crash im März 2020 hat die Arista Aktie dann um mehr als 250% zugelegt, bevor die Aktie im ersten Halbjahr 2022 deutlich konsolidierte. Aktuell ist sie "nur" 18% von ihrem Allzeithoch entfernt und hat sich damit deutlich besser gehalten als die meisten anderen Tech-Unternehmen.


https://aktien.guide/aktien/Arista-Networks-Inc-US0404131064


Die Arista Position in meinem wikifolio liegt damit aktuell ca. 150% im Plus. Über diesen Verdoppler freue ich mich ganz besonders. Denn das Timing zu meinem Einstieg Anfang 2018 war alles andere als glücklich. Die jetzigen Buchgewinne wurden ausschliesslich durch Geduld und einer disziplinierten Umsetzung meiner HGI-Anlagestrategie möglich.


Grandiose Arista Zahlen zum 2. Quartal 2022


Die Nachfrage nach den Netzwerk Produkten von Arista ist seit 2021 weit höher als das durch die Lieferkettenproblematik branchenweit reduzierte Angebot - und das breit über alle Kundengruppen, Produktlinien und Regionen hinweg.


Arista ist dank dieses Nachfrageschubs wieder auf seinen Wachstumskurs früherer Jahre zurückgekehrt. Zur Erinnerung: Bis 2018 war Arista mit über 30% p.a. organisch gewachsen. 2019 war das Wachstum dann drastisch zurückgegangen und 2020 pandemiebedingt vorübergehend sogar zum Stillstand gekommen. In 2021 konnte der Umsatz wieder um 27% gesteigert werden und in 2022 wird sich das Wachstumstempo sogar noch weiter beschleunigen.


Konkret konnte der Umsatz zuletzt im Q2 2022 um knapp 49% auf einen Rekord von $1.052 Mio. gesteigert werden, seit dem Börsengang in 2014 konnte das Unternehmen nur in 3 Quartalen ähnlich schnell wachsen! Für das laufende Q3 2022 wird abermals ein Rekordumsatz erwartet.

Quelle: Arista Investor presentation


Hervorzuheben ist, dass das wiedererstarkte Wachstum nicht etwa zu Lasten der operativen Marge geht.


Zwar ist die Bruttomarge derzeit etwas rückläufig und betrug zuletzt "nur" noch 62%. Der Grund sind einerseits erhöhte Beschaffungspreise für Komponenten bei Hardware-Brokern, da die etablierten Lieferanten teilweise nicht ausreichend lieferfähig sind. Andererseits drückt ein höherer Umsatzanteil des Cloud-Titanen-Kundensegments auf die Bruttomargen.


Die operative Marge jedoch ist in diesem herausfordernden Umfeld sogar noch gestiegen und betrug im Q2 2022 über 40% (non-GAAP) bzw. 35% (GAAP).

Halbjahreszahlen von Arista Networks


Arista inmitten gestörter Lieferketten


Selbstverständlich ist auch Arista nicht immun gegen die Auswirkungen der seit 2021 global gestörten Lieferketten. Die zeigen auch Mitte 2022 nach Aussagen des Management noch keine Anzeichen von Entspannung. Es ist schon erstaunlich, dass Arista bisher so gut durch diese Beschaffungskrise kommt, obwohl sich Lieferzeiten für Komponenten auf über 70 Wochen verlängert haben.


Damit das auch in Zukunft so bleibt, hat sich das Arista Management dazu entschlossen, seine Bestellungen bei den Komponentenlieferanten auf mehr als $4 Mrd. zu erhöhen und für die nächsten 1-2 Jahre im voraus zu bestellen. Bis Anfang 2021 hatte man i.d.R. erst dann Vorprodukte bestellt, wenn die eigenen Kunden geordert hatten. Dieses Beschaffungsmodell funktioniert schon seit einigen Quartalen nicht mehr. Arista muss ab sofort noch mehr in Vorleistung gehen und Komponenten bestellen, bevor die entsprechenden Produkte verkauft sind.


Das klingt erstmal nach einem gewissen Risiko für die Zukunft. Aber die Märkte haben sich verändert und die Großkunden von Arista wie Microsoft und Meta (Facebook) geben dem Unternehmen derzeit eine wesentlich verbesserte Sichtbarkeit in den künftigen Ausbau der mit Arista Komponenten gebauten Cloud-Rechenzentren und die entsprechende Umsatzentwicklung mit den Cloud-Titanen.


Facebook und Microsoft sind seit Jahren nicht nur die größten Kunden, sondern gleichzeitig wichtige strategische Partner bei der Produktweiterentwicklung für Arista. Auch diese strategischen Kunden mussten akzeptieren, dass Arista ohne entsprechenden zeitlichen Vorlauf im aktuellen Umfeld nicht beliebig liefern kann. Daher gibt es nun längerfristige Abnahmepläne mit den Cloud-Titanen, Arista kann diese Umsätze derzeit mindestens 1 Jahr im voraus planen.


Inmitten der Turbulenzen um rasant steigende Preise für Vorprodukte hat auch Arista die Listenpreise seiner Produkte in den vergangenen 12 Monaten bereits zweifach erhöht und gibt damit die gestiegenen Komponentenpreise an seine Kunden weiter. Die höheren Preise werden sich aber erst ab dem 4. Quartal 2022 in den Zahlen zeigen.


Kein Kunde (und schon gar nicht die mächtigen Cloud-Titanen) akzeptieren gerne Preiserhöhungen. Wenn Produkte keine klaren Alleinstellungsmerkmale haben, dann werden die Margen in diesem Umfeld unter Druck geraten. Es ist aber schon jetzt anhand der Margenentwicklung zu beobachten, dass Arista im Gegensatz zu vielen anderen IT-Infrastrukturanbietern über eine erhebliche Preissetzungsmacht verfügt.


Die mittelfristigen Ziele von Arista


Das Arista Management um die CEO Jayshree Ullal ist für seine vorsichtigen Prognosen bekannt. Umso erstaunlicher war es angesichts des herausfordernden Umfeldes, dass als man die Investoren im November 2021 mit neuen mittelfristigen Zielen begeisterte:


Für 2022 ist eine Umsatzsteigerung von mindestens 30% auf $3,7 Mrd. vorgesehen. Nach dem Verlauf des ersten Halbjahres und der optimistischen Guidance für das Q3 dürfen wir davon ausgehen, dass Arista die Umsatzziele 2022 deutlich übertreffen wird.


Bis 2025 soll Arista seinen Umsatz weiter auf über $5 Mrd. steigern. Nach dem Wachstumssprung der letzten Quartale gehe ich davon aus, dass dieses Ziel mindestens ein Jahr eher zu erreichen ist.


Dazu erheblich beitragen soll der noch relativ junge Geschäftsbereich der “Campus” Netzwerke. Dieser soll auch 2022 (wie schon 2021) seinen Umsatz nochmals verdoppeln auf dann über $400 Mio. Im jüngsten Analystencall wurde herausgestellt, dass Arista sein Campus Netzwerkgeschäftes noch schneller steigern könnte, wenn denn die Lieferfähigkeit dieser Komponenten nicht erheblich eingeschränkt wäre.


Aktienrückkauf bei Arista


Arista ist schon seit etlichen Jahren äußerst profitabel und besitzt eine bärenstarke Bilanz. Am Ende des Q2 2022 verfügte man über Cashreserven von $2,9 Mrd.


Seit 2019 hat man weit mehr als $1 Mrd. für Aktienrückkäufe ausgegeben. Die Anzahl ausstehender Aktien konnte damit in den vergangenen 3 Jahren nahezu konstant gehalten werden. Auch in Zukunft haben Arista Aktionäre keine Verwässerung ihrer Anteile zu erwarten.

Arista Networks: Anzahl ausstehender Aktien



Bewertung der Arista Aktie


Bei einem Aktienkurs von 120$ wird Arista mit einem Enterprise Value von ca. $33 Mrd. bewertet. Bezogen auf den erwarteten Umsatz für 2022 bedeutet das ein EV/Sales-Verhältnis von gut 8. Das KGV dürfte bei ca. 35 liegen.


Das ist sicher kein Schnäppchen aber auch nicht zu viel für einen Technologieführer mit außergewöhnlich guten Margen, zügig steigenden Gewinnen und überdurchschnittlicher Preissetzungsmacht. Ich halte diesen Preis für fair.


Fazit


Es läuft bei Arista. Ich habe nach wie vor den Eindruck, das Management macht einen herausragend guten Job. Es ist bemerkenswert wie erfolgreich das Unternehmen bisher erfolgreich durch das Chaos der gestörten Lieferketten navigiert wird.


Ich gehe davon aus, dass die Analysten ihre Erwartungen und Kursziele für Arista in den kommenden Tagen und Wochen weiter nach oben schrauben werden.


Ich denke hier derzeit nicht an (weitere) Gewinnmitnahmen und werde meine Arista Position weiter halten. Wenn Du Arista zukünftig gemeinsam mit mir beobachten willst, dann kannst Du mir jetzt auf Instagram oder Twitter folgen oder aber hier meinen kostenfreien High-Growth-Investing Newsletter abonnieren.


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